因此，从一定意义上来说，不少公募基金存在着盲目扩张规模的倾向，因此存在机构投资者的能力风险。更为重要的是，有的基金经理会图一时出名而盲目重仓“押注”，以期“博取”高收益和领先的业绩排名，这也许会造成道德风险。
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投资者报(研究员 刘宗源)12月15日，《投资者报》进行的飞镖选股实验结果让人颇感意外，飞镖选股组合的收益率远高于偏股型公募基金产品的收益。截至12月23日，飞镖选股组合的平均收益率为-37.68％，而偏股型基金产品的平均收益率为-47.02％，相差近10个百分点。 为什么专业投资机构跑不赢随机投掷的飞镖选股？《投资者报》分析认为，专业理财机构业绩落后的主要原因有两方面，一是专业理财存在更高的交易成本，二是国内的基金经理选股能力并不强。 …[阅读全文][和讯博客 blog.hexun.com]
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近期股指的快速破位给市场再次蒙上了阴影。特别是宏观消息层面上，一个多月来不断出台的利好政策呈现出递减效应。空方选择在管理层再次出台降息之际向下打压，对于市场刚刚恢复的信心不啻为一击重锤。因此对于后市究竟如何演化，投资者颇为关心。笔者认为，机构间的角力与是否有新的利好政策出台将是重要参考因素。 首先来说，机构间(主要是指公募基金与私募之间)的角力结果直接导致市场的短期走向。这一点在场内热点的演绎上被展现得淋漓尽致。而正是这种机构间心态与理念的差异，也将会深远的影响市场走势。短期来看，市场再次进入调整周期。 其中，公募机构与私募之间的差异在于，公募基金强调的是基于基本面的“价值投资”。因此尽管管理层出台了如四万亿等无数政策利好，公募基金对于基本面的判断始终是谨慎甚至悲观的。因此市场在反弹中一旦出现敏感点位，甚至不利的消息，抑或是大盘蓝筹股刚刚有所表现时，都出现了基金集中减持的现象。此次调整过程中亦是如此。归根结底就在于公募基金更为强调的是“产业政策能否取得预期效果尚不明朗”，对于政府的四万亿投资还持审慎态度。因此即使市场分析人士不断地在强调基金排名的“年底因素”，但公募基金整体上仍坚守防御策略，并无短期过多做多的考虑。从较长时间来看，公募基金仍会坚守这一策略。某种程度上讲，公募基金仍会站在偏空的一方。 而私募机构在强调实体经济预期不佳的同时，还有着更为“看重风险防范与资金管理”等公募基金所不具有的优点。一方面是由于私募机构较之公募基金普遍有着规模偏小的优势，熊市中“船小好掉头”，这也成为此轮反弹中深圳中小板能够跑赢大盘，低价股普遍受青睐的重要原因；另一方面，笔者认为，私募机构虽然也普遍认同2009年宏观经济不佳的观点，但其还看重积极的资金管理和有效的风险防范能够在当前市场中取得一定的作为，即宏观经济预期并不是决定股票市场走势的全部。因此私募机构对于政府出台四万亿投资后续的一系列宏观政策预期上把握明显好于公募基金。这从热点上也能够得以体现，比如说此轮反弹热点主要围绕着政策利好题材板块展开，水泥、基建、3G等等无一例外都是题材股。因此此轮反弹中私募资金当时市场最主要的多方。 而这种机构间的角力体现在具体品种上。原先名不见经传的太行水泥能够成为水泥板块在此轮行情中的“领军人物”亦是鲜明见证。故此从某种角度来看，投资者选择投资基金重仓股，相信短期的收益仍将不会明显好转。 但在这里，笔者需要提醒投资者注意的是，我们谈及私募机构的“资金管理”问题，并不代表其就要选择“长期持有”，而一定是更为看重“波段获利”，毕竟即使在基金的报告中，如“波段操作”的字眼也不是鲜见。由此在近期的调整中我们如果看到太行水泥的领跌就应当意识到，目前市场最主要的抛压并非所谓“大小非”，而是这些场内获利盘。 故此短期来看，公募机构选择中立偏空，私募机构开始兑现盈利，二者停止角力意见一致，大盘进入到调整周期的概率显然也是大大提高。 而在谈及机构角力的同时，笔者认为我们显然不能忽视政策在此轮反弹行情中的重要性。即使当前宏观经济已是“百年一遇”，我们管理层的政策调整更是有着历史意义的“大转身”。众所周知，宏观政策导向发生根本改变必然要体现在资本市场中来，而公募与私募之间的角力也是在于对于这一政策转向发生了分歧。因此 “成也萧何，败也萧何”，究竟市场能否结束调整，归根结底取决于政策的预期之上，以及新政策发布后机构间的态度。
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公募基金终于还是跨进了私募的领地。      从2004年的开始,就开始在业内征求意见,但是直至今天,经过漫长的等待,公募基金终于打开了私募的门。      在委托理财领域,公募基金一直
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专户理财:基金业的新想象空间      明年1月1日,酝酿多年的基金公司专户理财业务将正式起航。      按照试点办法要求,申请专户理财业务的基金管理公司,净资产不低于2亿元,在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产。从
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平安夜前平安否? 市场波动之复杂,远远超过2005年以前的任一轮牛熊环境.根本原因是参与的人规模前所未有.根据中登公司12-19最新登记结果,A股帐户数量为1.2亿户,持仓帐户为4700万户,按每人都持有沪深帐户各一个,参与市场交易者为2350万户.一般机构投资者38000户,券商帐户接近10000户,公募基金900多家，社保和QFII各120户以上. 正是博弈主体的成分复杂，基数庞大，构成了了复杂的市场.复杂的利益纠缠和…[阅读全文][和讯博客 blog.hexun.com]
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在2007年管理层发出控制股市的信号，公募基金经理人为了自己个人的私利，打着价值投资的谎言，利用手中的筹码，以及类似于传销的方法发行基金，违背最基本的风险管理机制，将上证指数推上了6000点。在2008年管理层发出维护股市稳定的信号后，公募基金经理人为了改变自己在3000点做空，流失筹码的错误，在2000点附近运用权重股压制指数，造成了市场的低迷。公募基金的管理模式，是典型的国企机制，类似于官场上的官官相护，鼓励落后，因为只要大家都不行，那么大家都安全了。公募基金在2008年彻底走到头了，类似于最早的封闭式基金，现在谁还能记得封闭基金的模式。中国以后需要更加合理的机构投资人，而不是现在的公募基金的模式。以后基金发行人，应该拿出保证金，亏损就拿保证金平仓，盈利了首先按照1：1的方式补偿发行人，基金经理人也要交保证金，类似于律师事务所的合伙人制度，这样的公募基金才能有真正的盈利机制，市场才会有真正的稳定器，才会形成机构的平衡制约。所以，在2009新型的基金机制没有推出之前，大象们必然被公募基金操作于手中，反复出货，政府护盘不断接盘，直到政府忍受不了公募基金了，对其采取措施，那时的大象们才有翻身的机会。大家赶快抛弃大象吧！
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整个2008年，公募基金整体上操作分为两步：上半年持续减仓，下半年保持“不作为”。这样的判断通过TOPVIEW数据分析是很容易得出的。从三季度开始，基金基本上就是在忙着换股，既没有明显增持，也没有大幅减仓。2008年马上就要过去，为了在年底排名中占据一个好的位置，同时布局2009年的需要，基金在本年度剩下的交易日内必然会有所行动。在今日的盘面中，可以很明显看到中小板和主板的分化。不少中小板强势个股有加速拉升的迹象，而权重股尤其是地产股则持续低迷。今日晚间央行宣布降息，同时政府提出更详细的支持房地产业健康发展措施，在这样的情况下，地产股今日的大幅下跌就不能不让人生疑。是见利好出货还是刻意压盘？个人认为后者可能相对要大一些。以地产龙头个股深万科为例，在K线图上看，即使今日大幅下跌，其小上升通道并没有被完全破坏；成交量也并没有放大到可以被认为是机构出货的程度。今日深成指最低探至7204点，正好是5分钟K线图中上升通道的下轨位置；而同时在这个点位，地产板块的抛压就明显降低。综合各种盘面表现，明日基金重仓股很可能会出现一波拉升，信息股，医药股，消费类个股都会有不错表现，而地产股很可能反弹，但是不会是主流热点。控制住指数升幅，同时各路人马各显神通，推高自己的重仓股，这在本周有可能成为机构的共识。还是坚持近期一贯观点，对于大多数新股民而言，目前最好的策略就是远离股市。即使被深套，也不要急着去补仓。这样的行情只适合老手去博，却很容易让新手彻底被打垮。
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 附图一：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览 附图二：大盘、小盘基金今年以来隐含收益率走势附注：（1）A股基金数据区间：2008年12月15日――12月19日（2）QDII数据区间：2008年12月11日――12月17日（3）数据来源：中国银河证券研究所基金研究中心、Wind资讯（4）制图：王群航  一、封闭式基金：回归理性的弱势基础市场行情的走势完全可以用“艰难的弱势盘升”这七个字来概括，在此背景下，再由于前周封基已经用力过猛，以致于上周就陷入疲软状况了。沪深两地基指的周涨升幅度分别只有2.4％和1.34％，平均幅度远不足基础市场行情的一半。同时，封基二级市场行情的走势之弱，不仅仅表现在整体上涨幅度方面，还表现在成交总量方面，两市封基的周总成交金额为27.48亿元，环比减少了15.99亿元，减幅为36.78％。 在具体基金方面，除了裕泽、金盛这仅存的两只小盘基金在竭力维持一下市场的人气以外，其它基金纷纷走弱，仅有一只基金的周价格涨幅超过了3％。封基二级价格表现市场完全没有可以明显归纳的绩效特征、价值特征、规模特征和市场特征。只是在成交量的变化方面，30亿份规模的大盘基金相对萎缩较多。另外，近期本专栏重点关注过的基金天华，上周的成交量更是极度萎缩，但价格的表现依然较为坚挺，看来，很多期望套利的筹码已经完成了投资布局。 上周，封基的绩效表现良好，平均净值增长率为4.38％，超过股票型基金，仅此于指数型基金。就封基的历史绩效表现来看，出现这种绩效状况的情况不多。而之所以会这样，估计于市场的“反开放式基金”操作有关，即对于开放式基金重点投资的股票，有条件的投资者会彻底回避；另外，年终将至，不排除部分开放式基金有做业绩的冲动，而这有可能恰好为某些套利资金提供了便利，以致于自身的净值增长速度反而相对较为有限。上周，周净值增长率领先的封基中除了瑞福进取之外，还有丰和、大成优选、建信优势动力，周净值增长率均在6％左右。创新型封基能够有这样整齐的绩效表现，在笔者的记忆当中还是第一次。 净值涨的多，市价涨的少，表现在平均隐含收益率指标方面就是该项指标的降低。截止上周末，大小盘基金的该项指标分别为40.46％和19.77％。小盘基金的该项指标在走平。大盘基金的该项指标又回升过了40％这个敏感线，同盛、普丰、景福等7只基金的该项指标超过了50％。鉴于2008年度的行情还有不到两周的时间即将结束，以往促动封基行情的主要题材――分红，也即明朗化。现在，该题材已经大部分清晰了，即分红行情的机会已经较前两年打了很大很大的折扣了。 二、开放式基金：难得的全面丰收（一）以股票市场为主要投资对象的基金开放式基金的存在价值，就在于她能够帮助广大投资者做股票，帮助我们赚股票市场的钱。到了年终，谁是年度最会赚钱的股票型基金，谁是抗风险能力最强的股票型基金，排名争夺状况已经进入了白热化阶段。截止上周末，前三强的排名情况又出现了极具戏剧性的变化：金鹰中小盘以其全市场惊叹的爆发性投资能力，实现了周净值增长率高达8.15％的全市场最高周绩效表现，将自身的年度排名推高到了全市场的第二位，与第一名之间的距离已经很微小，作为一家小公司里的基金，能够取得这样的业绩十分不容易，更何况她以前在市场中一直默默无闻。众望所至的华夏大盘，在此次的最后冲刺过程中，周绩效排名仅为第109位，估计与其自身的规模相对较大、不得不比金鹰中小盘进行更加分散化的投资，以及流动性也不如金鹰中小盘有关。但是，即使是第三名，投资者也还是会记住她的英雄本色－－去年也很风光。 2006年，2007年，在那令人难忘的大牛市行情中，平均绩效表现最好的开放式基金就是指数型基金，上周股票市场行情走势较好，指数型基金当然会有较好的表现，周净值增长率顶天立地的品种正是本专栏近期一只最关注的品种，前者是华夏中小板ETF、易方达深证100ETF，后者是华夏上证50ETF。不同的指数，代表了不同的市场主流板块，在不同的阶段会有不同的市场表现状况，而这正是考验广大投资者的市场把握能力，是获取超额收益的关键所在。 偏股型基金上周的平均绩效表现情况也很好，为4.21％，超过了股票型基金，国泰金马稳健回报、嘉实主题精选、新世纪优选分红这3只基金的绩效表现领先，周净值增长率均超过了6％。此类基金有这样的良好的短期绩效表现，与股票型基金是上周开放式基金中的一个共同特征，即“今年以来”绩效排名在中等水平之后的很多基金突然发力了。看来，绩效排名是在前二分之一，还是在后二分之一，是部分基金经理重点关注的一个排名指标。 （二）以债券市场为主要投资对象的各类基金债券市场行情的表现，与利率的波动紧密关联。上周，影响市场基础利率的最大因素就是美联储的议息会议以全票通过了新的降息决议，把利率水平从目前的1％下调到了0－0.25％，达到历史最低水平，率先跨入了零利率时代。受此影响，全球其它国家、并包括中国在内，降息预期又一次风起云涌，债券市场再次全面涨升，收益率继续下降。债市、股市齐涨，债券型基金的收益自然不错。 上周，债券型基金的平均周净值增长率为1.28％，全体基金的净值在增长，长城稳健增利、长盛积极配置这2只基金的周净值增长率均超过了2％，这两只基金都是二级债基――即可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金。友邦华泰稳本增利、长盛债券、嘉实多元收益、易方达增强回报、工银瑞信添利这5只基金的周净值增长率均高于1.8％，其中前3只是二级债基，后2只是一级债基――只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金。由此可见，当股票市场行情走好的时候，二级债基有相对更多的获利机会。另外，长盛基金管理公司在对于债券型基金的管理方面较有特色。 本专栏近期重点关注的富国天丰上周继续有良好的二级市场表现。在当前的债券型基金中，这是唯一一只可以在交易所市场进行买卖的品种，相对于市场上部分不收取申购费、赎回费的C类债券型基金来说，该基金在交易所交易，因而略有一些二级市场的交易成本，但那还是要比常规的申购费、赎回费低。更为重要的，这是可以通过交易所市场进行交易的唯一一只低风险品种，只要其目前的二级市场交易价格不超过净值，她的市价走势就不会有过大的风险。 债券二级市场交易行情的良好走势，并非仅仅局限在长端，短端方面也同样受益，因此，货币市场基金上周的平均净值增长率就有0.12％，比前周提高了50％。这就是说，如果按照这样的收益水平，投资货币市场基金三周，就可以获得与银行活期储蓄存款一年相同的收益。海富通货币、中信现金优势、交银施罗德货币这三只基金的周净值增长率分别为0.32％、0.27％和0.25％，前者的周收益几乎就要与银行活期存款的年收益率持平。在此，本专栏要提醒的是，货币市场基金的近期收益的确凸显出了它相对于银行活期存款的投资价值，但是，这种超高收益状况是暂时的，不可能延续。这个风险，请广大投资者注意。 三、QDII类基金产品：最多只是观望。在过去的一周里（12.11—12.17），QDII类基金产品的周平均净值增长率为0.64％，全体基金都有微弱的净值增长表现，周净值增长率超过1％的基金仅有两只，即工银瑞信全球配置、银华全球核心优选，周净值增长率分别为1.26％和1.08％。近一段时间以来，QDII类基金产品的净值的确有着较快的增长，但其中也包含有一定比例的人民币短期贬值的因素。对此，基金公司方面三缄其口。这又是一个较好的例证：部分管理QDII的基金公司缺乏基本的诚信。另外，前期港股市场小有行情，带动部分QDII类基金产品的净值回升，一些机构便开始以此短期的业绩表现鼓吹QDII类基金产品的投资价值，这种做法值得广大投资者谨慎对待。本专栏对于QDII类基金产品的态度还是与前期一样：观望。
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在国有企业呆过的人，憎恨的是企业内部不求上进，对于竞争机制的扼杀。公募基金就是国有企业的机制，当然就要扼杀竞争，大家要追求平庸。在私有企业呆过的人，憎恨的是企业内部的不稳定，对于平庸的扼杀，对于风险无节制。私募基金就是私有企业机制，当然是竞争激烈，风险巨大。投资人在证券市场，必须有自己的投资原则和风格，你选择公募基金的风格还是私募风格？ 
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