2008-08-01 02:20  周俊生  证券日报     A股市场持续半年多的暴跌令投资者损失惨重，但在这同时，大批股票价格走低也创造出了新的投资机遇。要想在资本市场上获胜，其中重要的一个诀窍，便是走在别人的前面。有报道称，目前QFII已经开始行动，韩国保德信资产运用株式会社将发行第一只投资中国A股市场的“中国大陆股票基金”。与此同时，根据中国证券登记结算公司提供的材料，今年6月中旬获QFII资格的美国道富银行在5月份就已完成在A股的开户手续。 近期一些金融类权重股等开始出现提振行情，从有关交易记录也可看出，QFII正在悄悄进入，以在下一轮行情中利用低价位拾得的筹码掌握主动权。 那么，国内的基金公司又怎样呢？正好，59家基金公司旗下362只基金的今年第二季度报告近日公布。报告显示，二季度基金出现巨额经营亏损，总额达到4138.84亿元，成为历史上第二大单季度亏损额。为什么会出现这种情况？众所周知，今年第二季度A股股指大幅下滑，基金遭受重创在所难免。 但是，如果我们再追问一步，股指为什么会出现如此可怕的下跌？回答起来就不是那么简单了。早就有迹象表明，对于近段时间以来股指的直线下跌，与基金们选择同方向操作、大笔抛售股票不无关系。出现这种情况，当然有基金操作人看空未来市场的因素，但也有深层的制度原因。 在国内基金对行情的把握还一筹莫展的情况下，QFII已经开始行动。可见国内外基金很大的不同。QFII的组织形式虽然与我国的公募基金没有什么大的差别，但它们的持有人通常都是大型财团等，基金经理人必须对持有人的利益高度负责。这使它们逐渐养成了敏锐的市场触觉，在市场反应上显然比我国的公募基金棋高一着。 而我们国内的公募基金，虽然从法理上来说，其所有权是基金持有人所有，但分布于全国各地的基金持有人根本不可能对基金的运作发表任何强制性意见。这种情况类似于我国的上市公司，小股东对上市公司的所有权只是一种理论上的设计。即使是一些大型机构充当股东的基金，也由于这些机构的主体为国有性质，缺乏人格形式，对基金运作缺乏利益上的迫切性。这使得我国的公募基金运作在很大程度上偏离了基金持有人的利益需求，有时还被“异化”为政策调控的工具。这种模式导致基金难以养成敏锐的市场感觉，操作中出现亏损也难以产生切肤之痛。因此，即使是在大盘底部已显现估值优势的当下，国内的公募基金在行动上比QFII慢一拍，就是毫不奇怪的了。 QFII作为A股市场机构投资者的一员，尽管在近几年取得了较大发展，但由于受制于我国外汇投资的管理，其发展速度和发展规模都还不能与我国本土的机构投资者队伍相比。对于我国的A股市场来说，QFII还很难成为主导行情的力量。因此，要引导A股市场稳定并出现有效上升行情，国内以公募基金为代表的机构投资者要发挥重要作用。现在，QFII已经行动起来了，国内的基金还要等到几时呢？
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2008-08-01 02:20  周俊生  证券日报     A股市场持续半年多的暴跌令投资者损失惨重，但在这同时，大批股票价格走低也创造出了新的投资机遇。要想在资本市场上获胜，其中重要的一个诀窍，便是走在别人的前面。有报道称，目前QFII已经开始行动，韩国保德信资产运用株式会社将发行第一只投资中国A股市场的“中国大陆股票基金”。与此同时，根据中国证券登记结算公司提供的材料，今年6月中旬获QFII资格的美国道富银行在5月份就已完成在A股的开户手续。 近期一些金融类权重股等开始出现提振行情，从有关交易记录也可看出，QFII正在悄悄进入，以在下一轮行情中利用低价位拾得的筹码掌握主动权。 那么，国内的基金公司又怎样呢？正好，59家基金公司旗下362只基金的今年第二季度报告近日公布。报告显示，二季度基金出现巨额经营亏损，总额达到4138.84亿元，成为历史上第二大单季度亏损额。为什么会出现这种情况？众所周知，今年第二季度A股股指大幅下滑，基金遭受重创在所难免。 但是，如果我们再追问一步，股指为什么会出现如此可怕的下跌？回答起来就不是那么简单了。早就有迹象表明，对于近段时间以来股指的直线下跌，与基金们选择同方向操作、大笔抛售股票不无关系。出现这种情况，当然有基金操作人看空未来市场的因素，但也有深层的制度原因。 在国内基金对行情的把握还一筹莫展的情况下，QFII已经开始行动。可见国内外基金很大的不同。QFII的组织形式虽然与我国的公募基金没有什么大的差别，但它们的持有人通常都是大型财团等，基金经理人必须对持有人的利益高度负责。这使它们逐渐养成了敏锐的市场触觉，在市场反应上显然比我国的公募基金棋高一着。 而我们国内的公募基金，虽然从法理上来说，其所有权是基金持有人所有，但分布于全国各地的基金持有人根本不可能对基金的运作发表任何强制性意见。这种情况类似于我国的上市公司，小股东对上市公司的所有权只是一种理论上的设计。即使是一些大型机构充当股东的基金，也由于这些机构的主体为国有性质，缺乏人格形式，对基金运作缺乏利益上的迫切性。这使得我国的公募基金运作在很大程度上偏离了基金持有人的利益需求，有时还被“异化”为政策调控的工具。这种模式导致基金难以养成敏锐的市场感觉，操作中出现亏损也难以产生切肤之痛。因此，即使是在大盘底部已显现估值优势的当下，国内的公募基金在行动上比QFII慢一拍，就是毫不奇怪的了。 QFII作为A股市场机构投资者的一员，尽管在近几年取得了较大发展，但由于受制于我国外汇投资的管理，其发展速度和发展规模都还不能与我国本土的机构投资者队伍相比。对于我国的A股市场来说，QFII还很难成为主导行情的力量。因此，要引导A股市场稳定并出现有效上升行情，国内以公募基金为代表的机构投资者要发挥重要作用。现在，QFII已经行动起来了，国内的基金还要等到几时呢？
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京深两地私募集体看多2008年08月01日 09:33  信息时报时报讯 (记者 袁峰) 公募与私募似乎是两道平行线，永远不能交叉。在沪指3000点一线遭遇公募基金大幅做空暗算后，私募正在酝酿有力的反击。7月份，北京深圳两地私募在奥运临近“维稳”的气氛下似乎达成默契，在2700-2900区间频频加仓，开始集体看多。反观公募基金，大进大出的举动非常明显，甚至不少基金席位仍在大幅卖空。鉴于私募与公募年内几次交锋互有胜负，此番再次出现严重分歧，使得未来股市走向更加扑朔迷离。  公募基金集体做空  沪指3300点以下，公募基金一直是空方的主力军，即使是3000点下方，公募基金似乎仍然做空。大智慧Topview显示，以7月11日至28日间12个交易日为统计期，疑似广发、博时、南方、华夏基金四家大牌基金交易席位的基金1684、基金1702、基金1615、基金1646四家基金会员期间合计成交193.1亿元，合计净卖出34亿元。在管理层反复强调维稳的背景下，举足轻重的大牌基金却仍在大幅卖出，用意让人难以捉摸。  某基金资深人士分析指出，出现这样的情况可能有两方面原因：一是一些基金在大幅换股调仓，很多基金重新在建仓二季度被抛弃的金融地产；二是次级债危机仍阴霾不散，市场恶化情况并未改善，中长线建仓仍未有足够的理由。  另有业内人士则分析认为，股市一旦大幅上涨，可能引发基民大幅赎回，因此限制了基金做多动力，在反复振荡的行情下，基金企图用做空的手法倒逼政策出台，一旦成行，再利用资金优势，拉升指数重新激发基民申购热情，赚取手续费。  私募基金谨慎“抄底”  今年以来，公募与私募的节奏似乎总在错位运行。5500点，不少公募在大幅加仓的同时，私募已开始退出减仓，而在4300点和3000点这两个位置上，私募基金却因为加仓操作，遭遇公募基金大举做空，导致私募重创，从而形成对峙状态。  新仇旧恨仍在延续。就在公募大幅杀跌的同时，在7月下旬的同一时期，田荣华、李驰、石波等多位业内私募大腕短短的时间内云集北京知钱俱乐部，集体看多A股。其中，5800点左右清仓的李驰更是明确表示自己已经于2700点开始建仓了。  无独有偶，深圳的私募们也在谨慎“抄底”入货。深圳一家私募基金执行董事告诉记者，该公司仓位达到20%，奥运会之后将逐步把仓位提高。“我看好前段时间超跌的金融地产，毕竟在这个时段，安全边际较高，选择一些前景看好的个股还是能够获得超额收益。”深圳另一家业绩排名靠前的私募基金经理告诉记者。  一向谨言慎行的私募基金大腕们，此次如此“巧合”的集体看多自然是有原因的。大部分私募基金经理表示目前的股指比较符合他们的估值体系，部分股票已经进入合理的价格区间，很多个股已经出现了折价现象，因此，此时开始陆续建仓是比较明智的做法。  QFII将加仓进行到底  即使业内频频传出保险资金、社保资金大幅撤退A股的消息，痴心做多的QFII仍将加仓坚持到底。虽然在前一轮加仓中被套，QFII似乎仍很乐观。从实际情况上看，当前的机构当中，QFII成了稳定股市的基石，业内人士认为，QFII向来以消息灵通，手法凌厉著称，此番坚决看多意味深长，至少后市不会太过悲观。某基金人士告诉记者，QFII正在低位积极布局，对于他们来说，目前的价位已逐步合理。
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全天下第七条好汉赵笑云     赵笑云，曾经在股市中是一个让你欢喜让你忧的人物。作为证券咨询行业的佼佼者，他推荐的股票总是布满玄机，但又快速大涨。有人说他是“天才”，也有人说他是“庄托”，面对种种散户的疑问猜测，业内机构的看法出奇的一致。证券市场比拚的就是胜负，在没有违法的前提下，赵笑云获得大胜，从一个西北的穷小子变成亿万富豪，这不正是最典型的“美国精神”吗？     然而，赵当选第七条好汉，不是因为他在07年获得了多么令人惊异的成功，而是他当年的部下群体获得了成功。据说他当年的合作客户与东方趋势当年普通的员工有多人在今年都成为了千万富翁，他们之所以有今天，不能不说与当年赵的榜样力量没有关系。     全天下第八条好汉陈刚     在中国股市活得久难度是很大的，甚至比活得好还重要。有一个记者听说一个大户靠做股票获得了千万家资，便询问其成功经验，大户不愿说，但记者一再追问，大户最后没办法了，回答说：“在做股票前，我是亿万富翁。”从这个故事中我们可以窥见中国股市的生存难度。在中国股市，花荣是获得最长久的职业操盘手，而陈刚是活的最长久的股评大师。屡经坎坷，始终看好中国股市，但在沪深股市暴跌前夕能够果断预警，说明陈刚已经成为股精人物了。目前市场存在着大量的依靠包装和媒体出名的假高手，他们的未来失败一定是定局，我们希望陈刚能早日成为亿万富豪。 全天下第九条好汉王国斌     王国斌同志具有丰富的证券业从业经验，1998年被东方证券作为核心人才引进，2005年起担任东方证券副总裁。他追求投资的科学性、实效性，投资业绩在行业中名列前茅。他带领的证券投资团队在2003年上海企业年金十六家管理人评比中排名第一；他负责管理的“上海市职工互助会定向理财计划”从2005年至今收益率达34.2%，在该计划的所有管理人中排名第一；截至2006年2月，他运作的“东方红1号”集合理财计划累计收益率达19.8%，列全行业第一。     全天下第十条好汉王亚伟     王亚伟现任华夏基金管理公司副总裁、投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金经理。     最佩服的投资大师：彼得林奇。兴趣爱好：足球、音乐、摄影     证券从业经历13年。曾任中信国际合作公司业务经理，华夏证券研究经理。1998年加入华夏基金管理有限公司，历任兴华基金经理助理、经理，华夏成长基金经理。现任华夏大盘精选基金经理。华夏大盘精选基金在多个周期中获得证券基金净值增长第一名，但是与中国的优秀私募基金相比，差距还是比较大的。其实公募与私募的差距，并不在智慧和经验方面，而是在机制上面，目前的公募基金体制基本上是大锅饭性质的旱涝保收状态，限制基金经理的主动性智慧发挥，同时在获利的同时还得服务于管理层的意志。只有在大陆这个老百姓思想比较落后的地方，公募基金才能获得目前的大发展。我们把公募基金的第一名基金经理列为高手的行列，是对公募基金的一种激励和希望。
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时过境迁，江湖最后一个大佬最终也还是无法躲过遭人冷遇的命运。据Wind的统计数据显示，截至第二季度末，持有万科的基金家数由一季度末的134只锐减至72只，二季度与一季度相比，总共有62只基金从万科撤出，同时被基金减持的万科股票高达3.329亿股。 早在2008年一季度，以保利地产、招商地产为代表的地产重仓股已经遭到了基金的大幅度减持，而此次基金在二季度再度大规模清仓万科，从某种意义上来说，是宣告了地产股最后一块堡垒的失守，下半年看空房地产已经成为业内的一致认同的结果。压箱底的货清了！“这次是把压箱底的货给清了！”在谈及二季度基金集体抛售万科时，深圳某基金经理对记者感叹道。据上述基金经理表示，从2007年四季度政策调控使得房地产的预期发生变化开始，对于地产类的配置已经是保持谨慎。而2008年一季度时通胀和调控的严峻形势则是强化了地产行业下行的预期，而该基金也从原先的观望转而在事实上抛出地产类股票。但此时，万科仍是作为房地产行业中少数的保留配置品种之一。而保留的原因也很简单。该基金经理解释，一来万科一季度的销售状况尚可，同时对于整体经济景气度仍有相当的期望，因此其判断，如果对于地产行业下行的预期有所翻转，那么能起领涨作用的会是万科。 事实上，将万科作为“保留科目”在当时可以说是相当部分基金的普遍做法。根据Wind的统计数据显示，截至2008年一季度末，持有万科A的基金从2007年四季度的211家下降到了134家，但基金占流通A股比例只是从39.48下降到33.47%。与之形成鲜明对比的是，基金在一季度对与万科同类型的房地产公司大量抛售。数据显示，一季度持有保利地产的基金从2007年四季度的118家大幅减少到了28家，机构占流通A股的比例也从64.2%下降到了35.16%；招商地产也从四季度的108家基金持有下降到只有21家，基金占流通A股比例也从74%下降到28.66%。但到了二季度，部分坚守的基金终于还是选择完全撒手，远离了包括万科在内的房地产股。事实上，在基金二季报中，就有不少基金就在报告中反思，在二季度没有及时抛售房地产类股票。而长期关注万科的资深投资人士刘安民则对本报记者表示，在二季度出现基金较为集中减持万科的迹象，应该是从今年的5月初开始并持续至今。据刘安民的观察，在4月25日的印花税行情之前，机构对万科的操作上仍是处于一种动态平衡的状态，机构间是有买有卖；而在印花税行情中，从盘面的成交量上还出现过一段机构增仓的迹象。但从5月5日之后，万科承接的抛压才开始加大，其下行趋势才逐渐明确。而恰好这个时段中，因王石的“捐款门”事件沸沸扬扬，当时就已经传出基金因此“愤”而抛售万科。对此，上述基金经理对记者表示，“我不清楚别人有什么想法，但我是愿意把这看成是一个巧合。因为卖出万科是行业问题而非企业问题。”而对于基金在万科上的一系列操作，刘安民认为，这是以基金为代表的机构在用价值投资的名义行趋势投资之实，先是从2007年6月开始在20元左右的高位仍在集体推高万科股价后，预支了上市公司2年甚至3年后的业绩，到如今回落到10元以下仍在大肆做空。地产界的“范跑跑”与其股价相吻合的是，率先在业内提出战略转变的万科，在2008年上半年的销售上呈现了前高后低的态势。地产界的资深人士同创卓越房地产投资顾问有限公司总经理赵卓文认为，在面临行业调整冲击的时候，万科相对于其他地产企业而言还是相对安全。赵卓文对记者说道，“如果从某种角度上来理解的话，万科就是地产界的‘范跑跑’。在楼市开始走下降通道的时候，就已经小步开跑。想当年，涨价也是万科先涨，现在的拐点论也是万科先提，降价也是万科率先实行。”在这种情况下，在2008年前3 月，万科项目销售面积累计同比增长82.91%，而全国住宅销售面积则同比下降0.3%，同期保利地产同比增长只有16.5%。但企业本身却无法回避行业整体下滑趋势。随着5月份楼市旺季不旺，未达预期。而6月份，随着气温升高，楼市再次进入淡季，成交下滑。万科的销售也随之在5月份首次录得单月销售面积5.5%，但销售金额同比仍有13.4%的增长。而6月销售数据显示，该公司销售面积和销售金额同比全面下降。今年6 月份公司实现销售面积44.8万平方米，销售金额43.7亿元，分别比去年同期减少38.0%和22.8%。统计显示，在上半年，万科累计实现房屋的销售面积265.8万平米，同比增长15%；实现销售金额241.3亿元，同比增长38.1%。 而在项目结算方面，光大证券则预计，由于万科在各季度之间平滑了项目结算，但从2007年的情况来看：万科2007年上半年报告的利润是2007年实际数的28%。因此光大证券估计，2008年上半年的结算所得的利润也应接近这一水平。因此光大证券预测万科上半年的每股收益为0.21元，同比增长35%左右。而在市场的关注的资金链上问题上，分析师对万科判断其仍处于健康状态。渤海证券地产分析师周户则对记者表示：“这可以说是万科上半年谨慎扩张的结果。在2008年万科的新增土地有90%以上是通过股权收购或者合作方式获得，这让万科的拿地速度及成本都有所下降，公司资金充裕度也由此得益。”根据周户的测算，万科在2008年前6月新增土地的平均地价为2007.83元/平方米，比2007年同期3207.46元/平方米的平均地价下降了37.4%。由此周户测算，2007年万科未支付地价款147.9亿元，假定2007年未支付的147.9亿元地价款由万科在2008年上半年全部付清；同时2008年前6月万科承担的新增土地价款为67.82亿元，按照2007年地价款当年的支付比例63.84%来计算的话，则前6月万科承担的新增地价款为43.29亿(67.82*63.84%=43.29)。而上述两者相加(147.9+43.29=191.2)则为2008年前6月万科所需全部支付的地价款：191.2亿元。而按照万科2008年前6月共241.3亿的销售收入，在支付地价款后，仍将有50亿元可用于公司经营。“中场回避”的卖方研究员与此同时，鉴于楼市下半年低迷的趋势没有看到有改观的迹象，分析师们对万科的评级也有所下调。光大证券的数据显示，在2008年上半年，全国住宅市场出现普遍性的调整，主要城市一手房的成交面积同比下滑幅度在30%-60%之间，平均降幅约为47%。而兴业证券地产分析师王嘉则对记者表示，万科在接下来两个月的销售业绩仍呈谨慎态度。因为从整个行业来看，7月销售数据恐怕也不很乐观，而8月可能还有恶化的趋势。王嘉认为，若行业维持2008年前6月这种低迷的增长一直到2009年，则因行业集中速度加快和万科较优异的管理能力，预计公司2009年可维持净利润35%增长的底线，这基本是2000-2004年行业平稳增长时公司的利润增速。但值得注意的是，由于房地产行业利润结算延迟的特性，2007年已销售未结算的近300万平米的销售面积将构成2008年全年利润主要部分。在此前，分析师们预计这部分将占万科全年利润的50%。不过渤海证券周户认为，鉴于下半年整体市场的景气度考虑，2007年结算所得占2008年全年利润比例可能还有所提高。而另一方面，2009年的业绩有可能受2008年销售的影响而前景黯淡。在此背景下，那些在往年7月间活跃在基金等大机构间，兜售下半年房地产行业投资策略的卖方研究员，现时却只能无奈地接受市场的颓势和买方机构对行业的悲观判断。上海某证券分析员对记者谈及近段时间与基金的沟通情况时表示，基金从整体上持谨慎态度。而据其透露，在沟通时其仍将万科作为龙头推荐，但只建议基金进行和其他地产类股股票一样的“标配以下”的配置。深圳某券商首席地产分析师则对记者表示，其实买方机构也都认同房地产股现在从估值上可以说是合理，但由于短期内看不清行业前景，在没有明确的预期支撑的情况下，进行配置没有意义。基于此，该分析师更是将万科、保利等地产龙头剔除在推荐之列，只是推荐了苏宁环球、福星股份等受调整影响较小的区域房地产个股，但也只建议基金进行“市场标准配置”。而根据华泰证券胡新辉的测算，二季度在房地产业上，基金的配置比例为5.13%，虽然相对于一季度减少了3.55%，但二季度市场行业标准配置比例为4.58%，所以基金对于房地产业的配置属于超配范畴。从这方面理解，卖方研究员的建议更像是建议基金：下半年继续“卖出房地产类股票”。资深地产人士赵卓文则认为，目前房地产市场下行的趋势已经确定。当然中国的房地产市场是个“政策市”，但基于通胀的原因，他认为政策面没有放松的理由，而房地产企业的日子只会越来越艰苦。同时他认为，楼市周期要比股市更长，一般将会用到4到5年的时间进行调整，而在中国房地产创新大会上，平安证券首席经济学家巴曙松表示，房地产市场调整刚刚进入中场。巴曙松认为，房地产市场的调整和股票市场很接近，有一个钟表周期，第一个见顶回落，抢反弹，第二阶段，有点迷茫，怎么又跌下来。第三阶段就是愤怒，怎么不救市，这个时候往往不会去分析经济的基本面变化，行业的基本面变化，期望依靠外在政策力量的救市。第四阶段，就是救市希望破灭，失望，失望之后，最后是绝望。绝望还有一个适应的阶段。从这个意义上，中国的股市倒是经历了几次这样的阶段。巴曙松谈及其曾经和一个基金经理聊天，问什么时候才是市场见底的时候。而该基金经理则笑言就是在街上交通无意违章，民警要处分你的时候问你，你是做什么的？告诉他是证券行业时，民警会对你表示同情“这两年你受苦了这次就不处分你了，下次要注意啊”，这个时候可能就是调整比较充分的时候。“而整个房地产行业还没有被市场这样同情过吧？”巴曙松说。（21世纪经济报道）
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估值和比价关系令银行类A股的吸引力逐渐显现，预计将有越来越多公募基金加入银行股的做多行列，事实上，本周一和周二两个交易日，包括公募基金在内的机构再度净买入银行股16亿，在对维稳行情越来越有信心的情况下，基金下周做多力度可能加大……顶住了获利回吐的压力后，上证指数将在2900点一带走稳，为向上突破2950-3000点区间的强阻力积蓄能量，下周后半段有可能向上突破3000点"。 周一正是银行股大幅上涨奠定了当天的强势基调，工商银行的涨幅都一定超过3%，这种现象是几个月内不曾有过的。虽然午后银行…[阅读全文][和讯博客]
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国内的这些公募基金，行情好给自己搞点老鼠仓还成，要让它们用脑子做投资，门儿都没有 — 当初冲着招商的罗帅哥的三年九十去买国寿的有多少？又有多少机构在6K点还在做多，到了2500反而不敢买了？顺便再说一句：你刚才问我是不是我来管理平安也能让它有那么高的利润增长水平，我自认没这个本事，不过绝大多数公墓基金更没这个本事！另外，保险看eps其实没啥意思的，利润的释放都在将来，并且长期险的利润释放是很可观的；你可以去查一下数据，国寿平安太保，这三家谁的期缴规模最大、继续率最高。…[阅读全文][和讯博客]
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  正当公募基金因为表现不佳，被基民大加抱怨之时，私募基金掀起盖头来。最新统计显示，半年来，60只私募基金有47只基金跑赢同期沪深300指数，38只基金战胜同期晨星股票型基金指数。其中，深国投 星石1-3期等5只私募6个月收益率为正。当然，私募当中也有少数出现巨亏，亏损超过50%。  牛市里，公募、私募的表现都很抢眼，但到了熊市，私募基金逐渐占了上风。归结起来，私募的优势在于灵活的机制。一方面，私募基金没有仓位限制，在市道不佳时，可以100%空仓以规避风险。今年以来，这一杀手锏的效果发挥得淋漓尽致，比公募更主动更灵活。  另一方面，私募基金采用市场化的激励机制，私募除了收取管理费、托管费之外，还要收取20%左右的绩效分红，这意味着私募的基金经理有望获取高额回报。相比之下，公募基金的薪酬体系就僵硬得多，突出业绩无法完全体现在收入上。奖惩分明的机制，让私募基金经理必须奋力表现，保住业绩。大盘在半年以来“腰斩”，如果做不出业绩，私募可能白忙一年，拿不到一分红利。如果业绩太差，可能砸了自己的招牌，在基金界再也混不下去。 公募基金不允许空仓，是因为要承担稳定市场的责任。但是，不论公募、私募，都背负着为投资者创造财产性收入的信托责任。因此，衡量公募、私募的唯一标准应该是业绩。私募采取市场化的薪酬体系，一切以业绩说话，迫使基金经理在态度上高度负责。之后，根据基金经理的赢利能力进行奖励，这就形成了优胜劣汰的良性循环。相反，公募基金的薪酬体系“计划色彩”太浓，熊市里净值亏损惨重依然拿着高薪，而牛市里赚了大钱又不能分享。这种结果，导致基民不信任基金公司，基金公司也留不住能人，“明星经理”流失严重。由于业绩与收入不挂钩，公募基金还多次发生“上电转债门”之类因为“粗心大意”、责任心不强而让投资者蒙受损失的事件。  良好的制度设计是基金良性运转的基石。私募的胜出让笔者深感，公募基金应该取私募之长，尽快建立一套让投资者放心、为投资者谋利的制度。显然，这需要监管部门的大力支持，也需要基金公司的大胆创新。
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7月，公募基金半年报披露尘埃落定，阳光信托私募发行如火如荼，对于投资者来说，阅读公募基金二季报除了可以了解基金自身投资特点外，还可以从中寻找到投资方向，或许一些来自私募基金界的看法能给您一些启发。 出现投资机会 "当基金开始集体看空的时候，表明市场暴风骤雨般的主要下跌阶段已经过去了。" 上海汉华资产管理公司投资总监陈祎军告诉记者："下一阶段，个股在操作上相对要容易一些。" 今年披露的基金二季报显示，公募基金的仓位已经大幅度降低，基金持仓结构开始由攻转守。多数…[阅读全文][和讯博客]
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“公募基金经理可以跳槽，我们只能跳楼。”私募基金老钿投资的掌门人老钿快人快语，有着西北人的爽直与粗犷。 1993年入市的老钿，算得上是老江湖了，老钿投资生涯的转折点出现在1999年12月，在河北省模拟炒股大赛中老钿排名第一，在所有的盈利 中，30%是新股东方钽业贡献的。这一役，让老钿一夜成名，许多资金开始慕名而来；这一役，也让老钿开始摸索出一种特定的盈利模式，专炒新股赚钱。 偏要把鸡蛋放进一个篮子 “新股板块是市场中最活跃的板块，投机机会极大，特别适合大资金短线博弈。”说起炒新股，老钿头头是道。“资金多了，我决定到暴利品种中找暴 利。因为新股首日定价的不确定性和没有涨跌幅限制，就有了单日暴涨的机会。而且，新股交易中系统性风险是最小的，不需要内幕消息，不用担心被对手做死，第 二天也不会停牌。” 老钿常说的一句话是：偏要将鸡蛋放进一个篮子里，就是全仓新股炒作。 新股交易，在老钿看来，是有规律和方法的。他领导团队的一个重要的日常工作就是专注于新股交易的系统化研究。在老钿的新股交易模型中，诸多风 险要素构成了新股上市后的预期表现。这个模型的输入是一系列量化的市场要素，输出结果是每一只新股的预期风险/收益组合。有如国外投资行业的金融工程师， 老钿通过他的模型分解、分析、定价每个上市新股的一系列风险要素，寻求在一个狭窄时空范围内发生的转瞬即逝的市场机会。一旦嗅到有猎物出现，则雷霆出击， 全力以赴，其中不乏捕获上市当天集合竟价买入、次日跌停竟价卖出这样仅存一线的套利交易机会。 “一只新股自身的业绩、所处的行业、地域，是否市场热点、有没有机构感兴趣、谁是承销商，上市前一天市场是大阳线还是大阴线，流通盘有没有 H股等，这些因素我们都要考虑。”开盘换手率以及价格动特反映了市场对新股的定位，是短线爆发力的先行指标。“以2006年上市的獐子岛为例，它属于当时 热门的消费升级概念，号称南有茅台北有獐子岛，它集合竞价换手率11%，五分钟换手率30%，说市场主力对之有很大的兴趣，事后证明也是如此。” 如果一天同时有三只新股上市，老钿往往会选择涨幅较大的那一只，在老钿的经验里，新股开盘价涨幅低，说明买家与卖家基本达成共识，买卖都没 有动力，也就没有利润空间，一定要有分歧有风险才有机会。“股票价位的高低，不是靠想象决定的，是资金说了算，千万不要因为这只股票涨了百分之几百就嫌它 贵，而那只股票涨了百分之几十就觉得它便宜，这是理念上的错误。” 被誉为“炒新第一人”的老钿，无疑在新股研究领域已经走在了行业的前列。通过实战检验，老钿团队还在不断修正、完善他们的新股交易模型。 有所为有所不为 在众多的大师中，老钿只崇拜索罗斯，他的投机理念就是3518投机之道，即股市靠1＋1＝2的正常思维很难赚到大钱，只有具备了3×5=18的投机思维才能在股市中赚到大钱。“作为一般投资者，要多站在对立面看问题，想别人不敢想，成功的概率会大一些。” 在老钿看来，做投机，很重要的一点是要学会休息，要有所为有所不为。令老钿颇感得意的是，在中国神华新股炒作成功后，中石油他顶住了投资者的指令和压力，一单不下。 “当时那种乐观的氛围，大家一致看多，已没法博弈。在中国神华大涨之后，在市场一片乐观声中，中石油一定会开得很高，盈利空间已收窄。”虽然有客户拿来资金一定要老钿帮买中石油，老钿仍坚持不买。“也许是第六感吧。”老钿笑着说。 点评 “炒新”回避系统性风险 [...]